本周黑色市场震荡偏弱运行。1）钢材供需改善，库存持续去化。本周五大材产量796.8万吨，周减1.1万吨，库存1258万吨、去库36.8万吨（上周去库37.3万吨），库存已12周连续下降；表消833.6万吨，周减1.7万吨。其中，建筑钢材仍是去库主力，板材去库加快。本周建筑钢去库23.4万吨，仍是去库主力。热卷去库13.5万吨，幅度3.6%，是5月份以来最快去库速度。2）原料供应过剩，仓库存储上的压力大。铁矿，12月45港铁矿到港量稳定在2600万吨左右，同比增加8.0%；而247家钢厂日均铁水产量自高点降至226万吨的偏低水平。高供给、弱需求背景下，45港铁矿库存快速攀升至1.58亿吨。双焦，12月蒙煤进口同比增长130%，补充国内减量。12月底焦煤矿山库存月环比增26%，表明焦煤供需为宽松状态，焦炭三轮提降落地。

  预计近期钢价震荡运行。运行逻辑在于：1、钢材方面，钢材市场去库情况较好，供需情况改善。近期钢材供应持续下降，库存持续去化。近几周去库均在30万吨以上，较历年同期表现都较好。分品种来看，去库主力仍是建筑钢材，热卷年尾需求拉升，去库加快。2、原料方面，原料供应过剩压制价格。双焦价格或偏弱运行。12月焦煤进口量大增，且下游采购积极性弱，焦化厂、钢厂、煤矿库存均在累库，焦煤整体供应偏宽松。铁矿石的金额或震荡运行。铁矿45港口库存已累至1.58亿吨，总量宽松，但结构矛盾突出。铁矿库存大多分布在在贸易商手中，钢厂仓库存储偏低，处在近四年最低水平，后续潜在补库需求较大。3、宏观环境偏暖。近期中美之间关系缓和，贸易环境改善。美联储降息推动全球货币流动性改善，有利于大宗商品的价值。国内从需求与供给两端协同发力，在消费刺激、反内卷、市场规范、产业升级等领域推出一系列针对性举措，构建起全方位的经济支撑体系。

  钢价近期或震荡运行。1、钢材方面，近期钢材供需双降，库存持续去化，供需情况改善。2、原料方面，焦煤、铁矿石均供应过剩，但库存结构分化。铁矿石下游库存偏低，而焦煤下游库存中等，预计双焦价格表现弱于铁矿。3、宏观方面，近期美元持续走弱，有色、贵金属等商品大面积上涨，对黑色市场有一定提振。综上，预计近期钢价或震荡运行。

  本周有色金属价格环比上涨。截至12月26日，Mysteel全国有色价格指数为48245元/吨，与12月19日相比增加2128元/吨，Mysteel铜、铝、铅和锌价格指数变化分别为5.88%、0.88%、1.86%和0.22%。

  中央企业负责人会议12月22日至23日在京召开。国务院总理指出，要在推进重大基础设施建设中提供强力保障，加快传统基础设施更新和数智化改造，适度超前开展新型基础设施建设。12月26日，国家发展改革委产业发展司发布文章《大力推动传统产业优化提升》。文章指出，对轻工、纺织等量大面广的产业，重点是降本扩量、提质增效。轻工、纺织行业规模体量大、产品品种类型多、覆盖范围广，在保障民生、繁荣市场、扩大出口、吸纳就业等方面发挥着重要作用。

  2025年发布的最后一份非农就业报告数据显示，11月美国失业率攀升至4.6%，达到四年来的顶配水平。若不考虑2020年和2021年的疫情期间，这个失业率数字是自2017年以来新高。

  铜：本周铜价重心再度上移明显，周内再创历史上最新的记录，下游企业畏高情绪明显，加之临近年末，市场需求疲弱。且由于部分持货商仍存出货回款压力，周内积极降价甩货，现货升水下行明显。同时由于冶炼厂发货同样有所增加，加之市场仓库出库量较少，库存累库明显。下周来看，铜价高位运行，下游企业停产检修动作增加，且临近年末，料市场需求仍将偏弱，但考虑到即将进入交割月，近月合约Contango结构运行，持货商继续大幅贴水出货情绪减弱，现货贴水幅度预计有所收窄。

  铅：本周铅价上涨。基本面多空交织，供应端，部分原生铅冶炼厂因环保限产或设备检修导致供应受限。此外，安徽、河北地区再次发布重污染天气管控通知，后续当地铅厂生产或面临调整。同时，废电瓶市场货源紧张，回收商存惜售情绪，再生铅厂原料仓库存储下降。总的来看，供应端对铅价存在支撑。需求端来看，铅价重心上移，加之临近年末，铅蓄电池企业在资金回拢需求影响下采购需求放缓，本周原生铅及再生铅市场现货交投清淡。库存来看，截至12月25日，国内5地铅锭社会库存为1.70万吨，较12月18日减少0.25万吨。

  碳酸锂：本周碳酸锂市场呈现单边上涨的格局，价格一路走高，整体现货基差小幅走弱。12月25日晚上，湖南裕能、湖北万润和德方纳米三家头部铁锂厂商发布年度检修计划，预计在1月份对部分产线按既定安排进行检修，市场对下游有较强补库需求这一预期的博弈烈度一直上升，碳酸锂价格随之上涨。

  工业硅：本周工业硅现货市场行情报价较上周价格维稳，盘面持续震荡为主。西北地区大厂传出减产停炉的消息，但经核实后并未出现大面积减产，个别厂家存在正常检修的情况；西南仍以国企开工为主，整体供应稳定。此外，西北环保政策的发布，并未对现货市场引起明显波动。因利润亏损，多数厂家采取暂停报价或高于市场价的模式来应对低迷的市场。基本面持续偏弱，厂家信心不足。多晶硅协会要求排产持续降低，有机硅联合减产持续推进，铝合金和出口成交较为乐观，但整体消费量呈下降趋势。后续着重关注西北开工情况。

  多晶硅方面，本周多晶硅各家报价逐步向高价位靠拢，企业多以交付老订单为主，暂未高价签订新单。在行业平台成立后，近期开始释放减产控销信号，推涨市场行情报价，而对下游来说，一季度需求缩减幅度预计较大，需求偏弱，利空市场行情报价，综合看来，多晶硅价格短期暂稳，在行业平台推动下，不排除一月存高价成交的情况。从当前情况去看，下游仍以消化自身原材料库存为主，政策刺激下，供需逻辑失灵，未来市场行情报价走势不确定性较高。

  有机硅方面，本期有机硅DMC整体市场维稳运行。原料端，本周工业硅现货市场盘稳整理，盘面受市场环保消息的影响震荡上行，但对现货影响有限，西北少数厂家政策检修为主，并未出现大面积减产，供应整体稳定；供应端，本周有机硅DMC主流单体厂逐步落实减产计划，同时现货报盘维稳出货，目前出货压力尚可，在前期订单支撑下，短期挺价情绪一致；需求端，下游硅橡胶及硅油部分企业随着原料库存不断消耗，观望心态有所减弱，但采购仍偏向谨慎，以刚需为主，逢低适量备货。

  综合来看，供大于求、库存高位、需求的降低的局面暂未改善，基本面仍处于偏弱状态，整体成交氛围不容乐观，厂家多处观望阶段，成本支撑有限，后续多关注冬季产区环保可能带来的供给端变动，预计工业硅价格以震荡偏弱为主。预计云南通氧421-10000元/吨；四川421-10100元/吨。

  成品油：中国92。周内成品油限价兑现下调，但成本端呈现较强利好提振，且多数主营年度销售任务基本完成，汽油需求向好预期下，价格相对坚挺；柴油供应高位，需求回落加快，情绪面相对悲观，价格持续下行。本周汽油市场行情报价7355元/吨，环比上涨0.04%；柴油市场行情报价6266元/吨，环比下跌0.59%。下周来看，成本端有下降预期，汽油裂解价差高位，中下游采购谨慎，销售承压，柴油供应高位，需求回落。综上，预计下周国内汽柴价格均存小跌趋势。

  LNG：本期LNG价格持续下跌，受上周末期接收站资源价格大大下跌影响，本周国产市场跟跌，周内需求表现不佳，为控制库存持续降价。本周LNG价格3384元/吨，环比下跌7.32%。预计下期LNG价格将会继续下跌，跌幅收窄。着重关注：1、供应面。下周国内LNG供应变动不大，工厂整体原料气充裕，但不排除部分工厂为减亏主动降负。2、需求面。下周面临元旦小长假，下游会在低价窗口期积极补货。3、心态面。元旦小长假前，下游补库与上游排库拉锯，但当前工厂液位整体较高，排库需求更加迫切，预计LNG价格或继续回落，但降幅收窄。

  水泥价格因市场需求走弱而弱稳运行。本周水泥价格指数为353元/吨，较上周五持平。下周市场需求持续下行，水泥价格或持续下行趋势。

  混凝土价格由于原材料价格下降影响成本下降而小幅下行。本周混凝土价格指数为314元/方，较上周五下跌1元/方，环比下跌0.32%。下周市场需求持续萎缩，混凝土价格或延续跌势。

  螺纹钢供增需降，去库略有放缓。供应端，本周螺纹产量周环比增长2.71万吨至184.39万吨，增产的根本原因是个别钢厂小幅增产及铁水转移至螺纹钢，导致螺纹钢产量增加。库存端，本周螺纹库存周环比减少18.29万吨至434.25万吨，本周去库速率变缓。表消来看，本周螺纹表需周环比减少5.96万吨至202.68万吨。建筑钢材去库略有放缓，但在淡季依然保持较快去库速度，价格出现小幅走弱。

  PTA：本周国内中泰化学停车检修，逸盛宁波重启，逸盛新材料因故降负，供应端整体小幅缩量，聚酯端有新装置投产，需求量窄幅增加，平衡表去库弱于预期。原料端供应偏紧，现货偏紧支撑下价格持续走强，PTA持续去库叠加低加工费，多重利好提振下，本周国内PTA现货价格大大走强。

  本周天然橡胶市场商品偏好情绪升温，胶价不断上涨。（上海全乳胶周均价15040元/吨，+90/+0.60%；青岛市场20号泰标周均价1852美元/吨，+12/+0.65%；青岛市场20号泰混周均价14608元/吨，+98/+0.68%）。海南产区逐渐停割，工厂收胶积极性明显降温，海外割胶高产期对供应施压，泰国原料价格表现疲软。港口库存持续累库对市场情绪形成压制，但周期内随着大宗商品偏好情绪升温，交易者看涨心态浓厚，支撑胶价不断上涨。

  供应面：截至2025年12月25日，中国丁苯橡胶周均产能利用率为79.38%（其中乳聚丁苯橡胶周均产能利用率为91.14%），较上周期（12月18日：79.23%）环比提升0.15%。中国高顺顺丁橡胶行业周产能利用率在76.76%，环比提升0.50个百分点。(12月18日：76.26%）。

  丁苯预测：短期来看，近期有1月份丁二烯出口成交消息陆续听闻，无明显供需矛盾，预估丁二烯价格重心延续上移。存在加工利润的背景下，丁苯橡胶装置也将维持高开工，1月份暂无大型装置例行检修，短期供应面延续充足；需求端来看，预估轮胎及制品企业刚需买盘，不排除有制品企业元旦节前存在买货行为，整体供需端矛盾不大。宏观面看，1月份存在降准预期，流动性充足。另外天胶价格依然高升水丁苯价格。总的来看，下周期丁苯橡胶价格下降带来的压力不大，成本端、宏观面的消息依然会扰动行情，预计丁苯橡胶价格的范围稳步上移，1502主流价格预估11200-11500元/吨附近运行。

  12月26日，纺织价格指数911.95，周环比下降0.03，基本持平；年同比下降4.58，降幅0.50%。

  新疆棉：截至12月25日，国内3128皮棉均价15400元/吨，周环比上涨1.92%。本周棉花价格偏强运行。新疆大多数加工公司收购结束，南疆零星交售，籽棉价格稳定；郑棉价格上破14200，基差交易成交放缓，一口价成交良好。从下游来看，下游棉纱产销氛围一般，高支纱订单优于中低支纱，纺企小幅上调棉纱价格，下游接受力一般；原料成本增长背景下，纺企刚需补库为主。预计短期或将延续偏强震荡态势。

  进口棉：截至12月25日，进口棉主要港口库存周环比增加0.84%，总库存39.52万吨，其中，山东地区青岛、济南港口及周边仓33.2万吨，同比减少19.94%，江苏地区张家港港口及周边仓库进口棉库存约3.40万吨，其他港口库存约2.92万吨。本周主要以巴西棉、澳棉到港为主，入大于出，库存增加。

  纯棉纱：截至12月25日，主主流地区纺企开机负荷在64.7%，较上周下调0.77%，本周内地纺企新单仍未有明显增量，下游布厂订单不足，部分纺企下调开机来减轻仓库存储上的压力，内地开机5-6成，疆内开机平稳，维持在9成以上。价格这一块，全国纯棉32s环锭纺均价21513元/吨，周度价格涨128元/吨，本周棉花价格大大上涨，纺企成本增加明显，大部分上调报价，但下游需求延续清淡，实际成交低于报价。

  12月26日，造纸价格指数934.18，周环比持平；年同比下降12.52，降幅1.32%。

  本期进口纸浆市场整体延续货源紧张、浆价坚挺的格局。本周期工作日进口浆主流品牌针叶浆现货含税均价5558元/吨，环比上期上涨0.3%；阔叶浆现货含税均价4652元/吨，环比上期上涨0.4%；本色浆现货含税均价5150元/吨，环比上期持平；化机浆现货含税均价3800元/吨，环比上期持平。

  Mysteel分析本周期纸浆价格变化的根本原因：一是针叶浆市场资金市特征未改，其价格波动仍由期货市场的资金博弈主导。尽管期货在资金作用下呈现易涨难跌的态势，但现货层面纸厂采购意愿平淡，市场货源充足，导致期现联动一般。二是阔叶浆价格坚挺运行，核心驱动力来自外盘的再次主动提价，抬升了进口成本。同时，国内现货市场可流通货源持续偏紧，形成了供需基本面支撑。三是去库趋势强化看涨预期，港口库存的持续去化强化了供应收紧的预期。

  12月26日，农副产品价格指数1444.57，周环比持平；年同比上升95.14，涨幅7.05%。

  大豆：本周国产大豆价格持续上涨。本周国产大豆东北产区在政策托底、农户挺价惜售以及中储粮收购价格坚挺等因素的多重作用下，现货价格稳中上涨。但下游市场对高价大豆抵触情绪强烈，采购积极性低迷，走货速度缓慢，价格倒挂的矛盾持续凸显。综合看来，短期大豆市场上游积极情绪持续，但终端消费市场表现持续乏力，后续关注春节前市场备货情况，如消费缺乏则大豆涨价会后劲不足。

  豆油：本周豆油市场处于高供应、弱需求、高库存的基本面格局中。现货基差整体稳中略降，供应端压力持续，全国大豆压榨量维持在29-30万吨/日的高位，且储备大豆拍卖增加潜在供应；而需求端表现平淡，现货成交先放量后迅速萎缩至低位，显示下游采购以刚需和远期点价为主，持续性备货需求不强。综合看来，受南美丰产预期、国内抛储压力以及美国生物柴油政策不确定性压制，豆油价格上行阻力明显。市场关注点在于后续油厂压榨节奏变化、节前备货需求和美国生物燃料政策的最终落地情况。

  玉米：本周不一样的地区玉米价格变化不一。分地区看，东北地区玉米价格较为平稳。产区贸易商随行出货为主，成交情况稍显一般，目前随收随发也暂无利润，产区贸易商收购积极性不高。华北地区玉米价格稳定运行。农户售粮节奏依然较慢，干粮收购量一般，贸易商出货节奏相对平均，基层购销清淡，下游深加工企业价格平稳，总的来看市场供需达成基本的平衡。销区市场玉米价格窄幅下调。周内港口现货成交一般，部分贸易商下调报价促进成交。终端需求疲软，饲料销售情况一般，下游企业维持40天左右头寸滚动补库，目前仍持观望态度。